نقطة التحول الملحمية لـ ETH: أدنى مستوى في المعروض في البورصات منذ عشر سنوات + عمالقة وول ستريت يفتحون الأبواب، ودورة فائقة جاهزة للإقلاع

بيانات بمستوى نووي كسرت صمت سوق العملات الرقمية: انخفض معروض الإيثيريوم في البورصات إلى أقل من 9 ملايين، وهو أدنى مستوى منذ إطلاقه في 2015. هذا ليس نتيجة تعديلات فردية من المستثمرين الصغار، بل هو "حرب تصريف سيولة" تقودها الحيتان والمؤسسات—حيث يتم سحب كميات ضخمة من ETH من البورصات المركزية وتحويلها إلى عمليات Staking وسيناريوهات قفل طويل الأجل مثل تطبيقات النظام البيئي، ما جعل "المعروض السائل" القابل للبيع فوراً على وشك النفاد.

في الوقت نفسه، ظهر مؤشر تغيير جذري من وول ستريت: أعلن بنك أوف أمريكا رسميًا أنه اعتبارًا من 2026، يمكن لأكثر من 15,000 مستشار ثروة لديه أن يوصوا مباشرة ببيتكوين وإيثيريوم عبر صناديق ETF لعملاء ذوي ملاءة مالية عالية، بل ويقترحون صراحة تخصيص 1%-4% من الأصول للعملات الرقمية. هذا يمثل افتتاح "طريق سريع" متوافق قانونيًا لتريليونات من الأموال التقليدية لدخول سوق العملات الرقمية، لتتحول المؤسساتية من مجرد توجه إلى واقع ملموس.

الانقلاب الحاد في جانبي العرض والطلب يعيد كتابة المنطق القيمي للإيثيريوم. الدورة الفائقة المنتظرة على وشك الانطلاق بالكامل.

جانب العرض: ذروة الندرة مع جفاف معروض البورصات وارتفاع الأقفال طويلة الأجل

الانخفاض المستمر في معروض الإيثيريوم في البورصات يعكس جوهريًا تحول إجماع السوق من "المضاربة قصيرة الأجل" إلى "الاحتفاظ طويل الأجل"، مدفوعًا بثلاثة عوامل رئيسية تزيد من شح العرض.

أولاً، أصبح الـStaking المؤسسي أمرًا سائدًا. العائد السنوي المستقر بنسبة 3%-4% من آلية PoS للإيثيريوم، إلى جانب إمكانيات التقدير في النظام البيئي، حولت ETH من "أصل مضاربي" إلى "أصل منتج للعائد"، مما جعله خيارًا جديدًا للتخصيص المؤسسي. بحلول منتصف 2025، تجاوزت كمية الإيثيريوم المربوط 35.3 مليون، أي ما يمثل 29% من إجمالي المعروض. وحدها كوينبيس تحتفظ بـ 259.7 مليار دولار من ETH المربوط، وشركات مثل BitMine تستمر في زيادة ممتلكاتها وتضيف ETH إلى الاحتياطيات الاستراتيجية. كما أن بروتوكول EIP-7251 ضمن ترقية Pectra رفع الحد الأقصى لكل مدقق من 32 ETH إلى 2048 ETH، مما خفض بشكل كبير تكلفة الربط المؤسسي واسع النطاق وسرّع من قفل ETH.

ثانيًا، قفل النظام البيئي يمتص سيولة ضخمة. بالإضافة إلى الـStaking الأساسي، ما زالت قطاعات DeFi وإعادة الربط تحتفظ بقيمة مقفلة هائلة رغم إعادة الهيكلة. يبلغ إجمالي TVL الحالي لبروتوكولات إعادة الربط حوالي 22.4 مليار دولار، مع استحواذ EigenLayer على أكثر من 63% من الحصة السوقية. وتواصل منصات الربط السائلة مثل Lido وRocket Pool، وبروتوكولات DeFi مثل Uniswap وAave، امتصاص السيولة السوقية، وإخراج ETH من "المسبح المتداول" وإدماجه في دورة النظام البيئي. في نفس الوقت، زادت العناوين النشطة على الإيثيريوم بنسبة 22% خلال الثلاثين يومًا الماضية، وارتفع استهلاك الغاز بنسبة 18% على أساس سنوي—مكونة حلقة إيجابية بين قفل الأصول ونشاط النظام البيئي، مما يقلل الضغط البيعي أكثر.

ثالثًا، حاملو المدى الطويل يضاعفون مراكزهم. رغم التقلبات قصيرة الأجل وحتى جني الأرباح الدوري من حاملي المدى الطويل، إلا أن الاتجاه العام يظهر تسارع سحب المستثمرين لـ ETH من البورصات المركزية إلى المحافظ اللامركزية، لتجنب مخاطر المنصات والمراهنة على القيمة طويلة الأجل. خلال الأسابيع السبعة الماضية، انخفض رصيد ETH في البورصات بنسبة 16.4%. هذا "القفل خارج السوق" يؤكد ثقة السوق في الإمكانيات طويلة الأجل للإيثيريوم، ويضيق معروض الرموز القابلة للتداول أكثر.

جانب الطلب: وول ستريت تفتح البوابات + وضوح تنظيمي، وتريليونات تصطف

إذا كان تقلص المعروض يعزز "الندرة"، فإن انفجار الطلب هو "شرارة التدفق". خطوة بنك أوف أمريكا ليست معزولة—بل تمثل صورة مصغرة لتوجه عمالقة المال التقليدي نحو تخصيص العملات الرقمية، وتدل على أن الطلب المتوافق على الإيثيريوم أصبح مطلق العنان.

من جهة، تخفف المؤسسات المالية الكبرى حدود التخصيص. بجانب بنك أوف أمريكا، توصي مورغان ستانلي بنسبة 2%-4% للعملات الرقمية، وتوصي فيديليتي بنسبة 2%-5% (حتى 7.5% للمستثمرين الشباب)، وبدأت شركات إدارة الأصول الكبرى مثل بلاك روك وفانغارد في فتح تداول صناديق ETF للعملات الرقمية. موقف وول ستريت من العملات الرقمية انتقل من "المراقبة الحذرة" إلى "التوصية النشطة". اكتمال الأدوات المتوافقة يزيل الحواجز أمام تدفق الأموال التقليدية. إطلاق صناديق ETF الفورية للإيثيريوم يوفر تعرضًا منظمًا للعائد، ويجذب رؤوس أموال ضخمة من خزائن الشركات والعملاء ذوي الملاءة العالية. الصناديق المرمزة مثل تلك من Amundi تدمج التمويل التقليدي بعمق مع النظام البيئي للعملات الرقمية ومن المتوقع أن تجذب مليارات جديدة.

من جهة أخرى، اللوائح الواضحة ترسخ أساس الامتثال. اعتراف هيئة SEC الأمريكية بأن الإيثيريوم ليس ورقة مالية، وأطر مثل “GENIUS Act”، توفر ضمانًا لنمو الإيثيريوم المتوافق وتخفض حواجز دخول المؤسسات. في هذا السياق، أصبح الإيثيريوم المنصة الأساسية لإصدار العملات المستقرة وترميز الأصول الواقعية. شركات تقليدية مثل سيمنز تنقل بيانات الأجهزة إلى الإيثيريوم، موسعة حالات الاستخدام، وجاعلة المزيد من رؤوس الأموال التقليدية تدرك قيمة نظام الإيثيريوم، مع تسريع تدفق رؤوس الأموال.

الأهم من ذلك، الترقيات التقنية تعزز باستمرار القدرة التنافسية الأساسية للإيثيريوم وتدعم نمو الطلب. ترقية Fusaka، المقررة نهاية 2025، ستستخدم PeerDAS لزيادة سعة البيانات ثمانية أضعاف، وخفض تكاليف Layer2، وتمكين تسجيل الدخول عبر كلمة مرور المحفظة للهواتف، ما يحسن قابلية التوسع وتجربة المستخدم بشكل كبير. تقنية Verkle Tree ستسمح للهواتف الذكية العادية بتشغيل عقد التحقق، ما يخفض حاجز المشاركة في النظام البيئي. حاليًا، يمثل الإيثيريوم 60% من TVL العالمي لـDeFi، وأكثر من 90% من حجم تداول منصات NFT، وأكثر من $134 مليار في إصدار العملات المستقرة. خندق النظام البيئي الخاص به يتسع باستمرار، معززا زخم دخول المؤسسات ورؤوس الأموال.

خلف التحول: إعادة بناء قيمة الإيثيريوم وتوقعات الدورة الفائقة

إن التقاء الانكماش الحاد في المعروض وتدفقات الطلب بتريليونات الدولارات يحول الإيثيريوم من "أصل رقمي" إلى كل من "بنية تحتية رقمية" و"أصل تخصيص رئيسي". شروط الدورة الفائقة أصبحت مكتملة، رغم وجود مخاطر محتملة.

على صعيد الفرص، على المدى القصير (بحلول نهاية 2025)، لا يزال السوق في مرحلة توطيد وقاع، مع دعم قوي عند 3,000 دولار. لكن توقعات اختلال التوازن بين العرض والطلب ستتحقق تدريجيًا، ومع استمرار تدفقات المؤسسات، من المرجح حدوث استقرار وتعافٍ. على المدى المتوسط (2026-2028)، سيستمر نشاط نظام Layer2، وزيادة نسب الـStaking، وتحقيق الترقيات التقنية في دفع سعر ETH تصاعديًا بثبات، وربما نحو 6,000 دولار. على المدى الطويل (2029-2030)، إذا تم تحقيق ترميز الأصول، وزيادة التخصيص المؤسسي، ووضوح تنظيمي أكبر، قد يتحدى ETH مستوى 10,000 دولار بل ويضيق الفجوة في القيمة السوقية مع البيتكوين، ليصبح القائد الأساسي لسوق العملات الرقمية.

أما على صعيد المخاطر، فقد تؤدي زيادة تركيز الـStaking إلى مخاطر المركزية، بحيث تهيمن المدققات الكبيرة وتؤثر على أمان الشبكة. كما قد يؤثر تباطؤ النمو في إعادة الربط وتراجع نشاط المستخدمين مؤقتًا على سيولة النظام البيئي. بالإضافة إلى ذلك، يمكن أن تؤدي التقلبات الاقتصادية الكلية، والتعديلات التنظيمية، والتقلب العالي المتأصل في أسواق العملات الرقمية إلى تصحيحات دورية ويجب التعامل معها بعقلانية.

ومع ذلك، مع انخفاض معروض الإيثيريوم في البورصات إلى أدنى مستوى منذ عشر سنوات وفتح عمالقة وول ستريت قنوات دخول متوافقة، فإن اتجاه الإيثيريوم المستقبلي واضح: المعروض القابل للتداول ينفد، بينما تتدفق رؤوس الأموال بقوة. سيناريو اختلال التوازن بين العرض والطلب قد كُتب بالفعل. مدفوعًا بالمؤسساتية وتوسع النظام البيئي، تستعد دورة الإيثيريوم الفائقة للانطلاق—وليمة إعادة بناء القيمة بدأت للتو.
#加密市场观察 #今日你看涨还是看跌？