ماذا يحدث لـ Tether إذا تخلت اليابان عن سندات الخزانة الأمريكية؟ شرح مخاطر فقدان الارتباط

المصدر: CryptoNewsNet
العنوان الأصلي: ماذا سيحدث لـ Tether إذا قامت اليابان ببيع سندات الخزانة الأمريكية؟ شرح مخاطر فك الارتباط
الرابط الأصلي:

تثير اليابان، أكبر حامل أجنبي لسندات الحكومة الأمريكية في العالم، قلق الأسواق مع تحذير المحللين من أن عملية بيع ضخمة للسندات قد تقترب.

وقد انتقل هذا القلق إلى قطاع العملات الرقمية، حيث تواجه Tether، مُصدرة العملة المستقرة USDT المدعومة أساساً بأكثر من $113 مليار دولار في سندات الخزانة الأمريكية، تدقيقاً متجدداً بشأن مخاطر فك الارتباط المحتملة.

محللون يحذرون من أن اليابان قد تبيع سندات الخزانة الأمريكية مع ارتفاع العوائد المحلية

وفقًا لأحدث بيانات وزارة الخزانة الأمريكية، تراجع إقبال الأجانب على سندات الخزانة الأمريكية في سبتمبر. وانخفض إجمالي الحيازات الخارجية إلى 9.249 تريليون دولار، وهو انخفاض طفيف عن أغسطس.

ومع ذلك، كانت اليابان استثناءً لهذا التباطؤ. فقد واصلت الدولة سلسلة الشراء التي استمرت تسعة أشهر، وزادت حيازاتها إلى 1.189 تريليون دولار، وهو أعلى مبلغ تحتفظ به منذ أغسطس 2022. ويعزز هذا مكانة اليابان الطويلة كأكبر مالك أجنبي لسندات الخزانة الأمريكية.

“لقد اشتروا الديون الأجنبية لأن السندات اليابانية كانت عوائدها شبه معدومة”، بحسب أحد المحللين.

هذا الفارق جعل الديون الأمريكية بديلاً جذابًا ومنخفض المخاطر. لكن الخلفية الكلية تتغير. كما تم تسليط الضوء عليه سابقًا، ارتفعت عوائد السندات الحكومية اليابانية إلى أعلى مستوياتها منذ سنوات.

ومع تحسن العوائد المحلية، يضعف الحافز للاستمرار في شراء سندات الخزانة الأمريكية. كما يزداد احتمال أن تقلص اليابان تعرضها إذا تغيرت ظروف السوق أو أولويات السياسات بشكل أكبر.

“أزمة الديون اليابانية التي تم تجاهلها طويلاً تظهر للسطح، حيث يتصادم عبء الدين البالغ 230% من الناتج المحلي الإجمالي مع توسع مالي ضخم جديد بقيادة رئيسة الوزراء ساناي تاكايشي، مما يؤدي إلى ارتفاع حاد في عوائد السندات وقلق المستثمرين. صدمة في اليابان قد يتردد صداها عالميًا، لا سيما بالنظر إلى دور طوكيو كأكبر مشترٍ لسندات الخزانة الأمريكية، مما يزيد من المخاطر على الأسواق العالمية التي تعاني بالفعل من ارتفاع تكاليف الاقتراض وتقلص الحيز المالي”، بحسب لينا بيتروفا.

وقد يؤثر ذلك أيضاً سلباً على الولايات المتحدة إذا اضطرت اليابان لبيع مئات المليارات من سندات الخزانة الأمريكية مقابل السيولة للدفاع عن سعر صرف عملتها أو لاستخدامها في عمليات إنقاذ محلية أو نفقات أخرى.

وأشار أحد المحللين إلى أن الفارق بين عوائد السندات الأمريكية واليابانية تقلص من 3.5% إلى 2.4% خلال ستة أشهر. وأصبحت العوائد المحمية على سندات الخزانة أقل جاذبية بشكل متزايد. وحذر التحليل من أنه إذا اقترب الفارق من 2%، يصبح إعادة الأموال إلى الوطن أمرًا جذابًا اقتصاديًا.

وقد يدفع ذلك المؤسسات اليابانية إلى بيع السندات الحكومية الأمريكية وإعادة تخصيص رأس المال محليًا. وتشير بعض النماذج إلى أن ما يصل إلى $500 مليار دولار قد تخرج من الأسواق العالمية خلال 18 شهرًا.

“هناك أيضًا تجارة الكاري على الين، حوالي 1.2 تريليون دولار تم اقتراضها بفائدة منخفضة بالين وتوظيفها عالميًا في الأسهم والعملات الرقمية والأسواق الناشئة وكل ما له عائد. مع ارتفاع أسعار الفائدة اليابانية وقوة الين، تصبح هذه التداولات سامة. يتم فك المراكز. تتسارع عمليات البيع الإجباري. على مدى 30 عامًا، كانت العوائد اليابانية بمثابة مرساة أبقت أسعار الفائدة العالمية منخفضة بشكل مصطنع. كل محفظة استثمارية بُنيت منذ منتصف التسعينيات اعتمدت بهدوء على تلك المرساة. اليوم، انقطعت”، أضاف المحلل.

تعرض Tether لسندات الخزانة الأمريكية يجذب الانتباه

السؤال الذي يطرحه العديد من المحللين الآن واضح: إذا بدأت اليابان في تقليص حيازاتها من سندات الخزانة، ماذا يعني ذلك بالنسبة لـ USDT؟ ينشأ القلق لأن هيكل احتياطي Tether يتركز بشكل كبير في نفس فئة الأصول التي قد تتعرض لضغوط.

وفقًا لتقرير الشفافية من Tether، فإن أكثر من 80% من احتياطياتها في سندات الخزانة الأمريكية. وهذا يجعلها مشاركًا رئيسيًا في منظومة السندات العالمية، ومن اللافت أنها تحتل المرتبة السابعة عشرة بين أكبر حاملي الدين الحكومي الأمريكي، متجاوزة العديد من الكيانات السيادية.

هذا التركيز له مزايا ونقاط ضعف. فالسندات توفر سيولة عالية وثباتًا سعريًا قويًا تاريخيًا. ومع ذلك، إذا بدأ دائن أجنبي كبير مثل اليابان في تصفية حيازاته، فإن التقلبات الناتجة في أسعار أو عوائد السندات قد تشدد ظروف السيولة، مما يضغط بشكل غير مباشر على الحائزين الكبار مثل Tether.

“ستُجبر اليابان على بيع السندات الأمريكية، وسيتبعها بقية العالم. ستعاني Tether من فك ارتباط حاد وسينخفض سعر البيتكوين نتيجة لذلك. ستضطر MicroStrategy للبيع وهذا سيزيد من هبوط سعر البيتكوين. اليابان ➡️ Tether ➡️ بيتكوين بهذا الترتيب”، كتب أحد مراقبي السوق.

ومما زاد من هذه المخاوف، قامت وكالة S&P Global Ratings بتخفيض تقييمها لقدرة Tether على الحفاظ على ارتباطها، ونقلت USDT من تصنيف 4 (مقيد) إلى 5 (ضعيف). ووفقًا للتقييم:

“5 (ضعيف) تعكس ارتفاع التعرض للأصول عالية المخاطر في احتياطيات USDT خلال العام الماضي واستمرار فجوات الإفصاح. وتشمل هذه الأصول بيتكوين، الذهب، القروض المضمونة، السندات الشركاتية، واستثمارات أخرى، جميعها مع إفصاحات محدودة وتتعرض لمخاطر الائتمان والسوق وأسعار الفائدة والصرف الأجنبي.”

على الرغم من هذه المخاوف الكلية، يرى معظم المشاركين في السوق فرصة ضئيلة لحدوث فك ارتباط إجباري لـ Tether. حيث يخصص المتداولون في سوق توقعات Opinion احتمالاً بنسبة 0.5% لهذا السيناريو، مما يُظهر تشكك المستثمرين العالي.

هناك عدة عوامل تفسر هذا الشك. فقد حافظت Tether على ارتباطها خلال أزمات السوق السابقة. وحققت الشركة أرباحًا بقيمة $10 مليار دولار حتى الربع الثالث من 2025، مما يوفر هامش أمان كبير ضد تقلبات الاحتياطي.

على الرغم من أن خروج اليابان من سندات الخزانة قد يكون كبيرًا، فمن المرجح أن يحدث تدريجيًا. ولا تزال أسواق السندات الأمريكية ضخمة ويمكنها امتصاص ضغوط البيع دون اضطرابات هائلة. ومع ذلك، فإن مزيج ارتفاع العوائد اليابانية، وتخفيض تصنيف S&P، وتوزيع احتياطيات Tether يتطلب مراقبة دقيقة.