كواليس بيع عملة Monad للجمهور: لعبة الشفافية وراء تقييم 2.5B

前不久Monad在Coinbase启动公开发售，一份18页的披露文件在市场掀起了讨论。这份文件详细拆解了这个项目从融资到代币分配的完整逻辑，值得深入看看。

数字背后的故事

融资路径：Monad从2022年6月开始融资，Pre-Seed融了1960万美元，之后Seed轮2260万美元，A轮高达2.205亿美元。加上Category Labs后来给的9000万美元运营补助，总共融了2.62亿美元。

代币发售细节：

• 价格：0.025美元/枚
• 总量：最多7.5亿枚MON（占初始供应量的7.5%）
• 若全部售出：募集1.875亿美元
• FDV估值：25亿美元
• 参与门槛：100-10万美元

有意思的是，发售采用了"自下而上"的分配机制。简单说就是，小散户先满足，大户的需求往后排。这设计明显是想防止大资金垄断代币。

最有趣的部分：做市商安排

Monad没有像其他项目那样躲躲闪闪，直接公开了做市商名单——CyantArb、Auros、Galaxy、GSR各借1个月的代币，Wintermute借1年的。总共借出1.6亿枚MON。

咋一看这数字不大，只占总供应量的0.16%。相比其他项目动辄2-3%的做市规模，Monad这边确实保守。但这里面有讲究：

优点：

1. 透明度拉满——专门找了Coinwatch做第三方监控，确保借出去的币真的用来做市，没有被挪作他用
2. 风险控制——月度合约灵活，不行随时换人；Wintermute的1年合约保证长期流动性
3. 对标传统融资逻辑，降低道德风险

隐忧：

• 0.16%的规模可能不足以应对大规模抛售压力
• DEX初始流动性最多0.2%（2亿枚），这是上限而非承诺
• 文件里明确列了流动性风险，说白了就是上线后如果没有真实买盘，价格可能很波动

代币解锁时间表

主网启动第一天约49.4亿枚代币解锁，其中：

• 流通部分：1.08亿枚（来自公开发售+空投）
• 生态发展：3.85亿枚（由Monad Foundation管理，用于激励和委托）

投资者、团队、treasury的代币全部锁定至少1年，预计到2029年Q4全部解锁。

后续每年还会有2%的新币产生（给验证者/质押者的奖励），但这部分通过交易费销毁来抵消。

投资者该怎么看

Monad的这份文件确实比业界平均水平透明度高。但透明≠没有风险。几个需要关注的点：

1. 初期流动性可能吃紧 — 做市规模不大，散户参与后如果没有机构继续买入，波动会很凶
2. 中期解锁压力 — 投资者和团队的代币在1-4年陆续解锁，可能对价格造成压力
3. 生态承接 — 3.85亿枚生态发展基金能否真正激励出有价值的应用，决定长期前景

总的来说，Monad选择了"可控但保守"的发售策略。这在加密项目里不常见，但也意味着短期上升空间可能受限。适合寻求稳定性的参与者，不适合赌短期暴涨的人。

进场前建议：除了看估值和融资额，重点看主网上线后的真实需求能否撑住2.5B的估值。