سندات الخزانة الأمريكية تفقد فعاليتها، الدولار يُطبع بشكل مفرط، هل حان وقت انطلاقة البيتكوين؟ هذا هو منطق آرثر هايز الجديد للخروج من الأزمة

النقطة الأساسية: طالما أن الحكومة الأمريكية تواصل الاعتماد على الاقتراض للإنفاق، فإن ميزانية الاحتياطي الفيدرالي ستستمر في التوسع—وهذه العملية تعني عملياً طباعة النقود بشكل غير مباشر، مما يؤدي في النهاية إلى رفع أسعار Bitcoin والأصول المشفرة.

سلسلة الأسئلة: لماذا يفضل السياسيون الاستدانة بدلاً من زيادة الضرائب؟

ببساطة—رفع الضرائب غير محبوب، الإنفاق محبوب. لهذا تفضل الحكومة الأمريكية الاقتراض، وفي كل الأحوال، من الممكن أن يغادر السياسيون مناصبهم قبل استحقاق الفاتورة.

وفقاً لتوقعات البنوك الأمريكية الكبرى، من المتوقع أن يصل العجز الفيدرالي للسنة المالية 2025 إلى حوالي 2 تريليون دولار، سيتم تمويلها بالكامل عبر إصدار السندات. وهذا يعني:

عجز الحكومة = حجم إصدار السندات

من يشتري سندات الخزانة الأمريكية؟

هذه هي النقطة المفتاحية. دعونا نفحص الأطراف واحداً تلو الآخر:

البنوك المركزية الأجنبية: بعد تجميد أصول روسيا، خافت البنوك المركزية الأخرى وبدأت تتجه إلى شراء الذهب بدلاً من سندات الخزانة الأمريكية. منذ اندلاع حرب روسيا وأوكرانيا في 2022، وأسعار الذهب ترتفع بشكل كبير.

القطاع الخاص الأمريكي: في 2024، معدل الادخار للأفراد الأمريكيين هو فقط 4.6%، وهو أقل بكثير من معدل العجز البالغ 6%. الأرقام لا تتطابق، المال غير كافٍ.

أكبر أربعة بنوك تجارية أمريكية: في السنة المالية 2025، اشترت فقط سندات خزينة بقيمة 300 مليار دولار، بينما أصدرت وزارة الخزانة 1.992 تريليون دولار. مبلغ ضئيل جداً.

المشتري الحقيقي: صناديق التحوط ذات القيمة النسبية (RV Hedge Funds)، وخاصة تلك الموجودة في جزر كايمان. من يناير 2022 حتى ديسمبر 2024، اشتروا صافي 1.2 تريليون دولار من سندات الخزانة الأمريكية، أي 37% من إجمالي الإصدارات الجديدة—ما يقارب حجم جميع الاستثمارات الأجنبية الأخرى في العالم.

الخدعة الخفية: كيف تحصل صناديق RV على المال؟

تستخدم صناديق RV حيلة لتحقيق مكاسب من الفروقات:

• شراء سندات الخزانة الفورية
• في نفس الوقت، بيع عقود سندات الخزانة المستقبلية “شورت”
• تحقيق ربح من الفرق البسيط جداً (0.01%)

هل يبدو هذا غير مربح؟ فعلاً كذلك. الطريقة الوحيدة هي استخدام الرافعة المالية. يعتمدون على سوق إعادة الشراء (Repo) للاقتراض اليومي والحفاظ على مراكزهم.

القنبلة الحقيقية: التيسير الكمي الخفي من الاحتياطي الفيدرالي

هذه هي نقطة Hayes الرئيسية—

ماذا يحدث عندما تنفد السيولة من سوق الريبو؟

للاحتياطي الفيدرالي حل احتياطي: آلية الريبو الدائمة (SRF). طالما تملك سندات خزانة كضمان، يوفر الاحتياطي الفيدرالي أموالاً غير محدودة، بفائدة ثابتة عند الحد الأعلى لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية (حالياً 4%).

هذا هو التيسير الكمي الخفي. رسمياً يقولون “هذا ليس تيسير كمي” (المصطلح صار سلبياً الآن)، لكن عملياً:

• التيسير الكمي عادة يعني شراء الأصول مباشرة من قبل الاحتياطي الفيدرالي وزيادة احتياطيات البنوك
• التيسير الكمي الخفي يكون عبر SRF، حيث يقرض الاحتياطي الفيدرالي الأموال لصناديق RV، بنفس التأثير—طباعة النقود

المؤشر الرئيسي: بمجرد أن يبدأ رصيد SRF بالارتفاع من الصفر، فهذا يعني بدء التيسير الكمي الخفي.

ما العائق حالياً؟

صناديق MMF (صناديق السوق النقدي) انسحبت بالفعل من سوق الريبو العكسي (RRP)، واحتياطيات البنوك التجارية تتناقص أيضاً (الاحتياطي الفيدرالي قام بتقليص ميزانيته بمئات المليارات منذ 2022). العرض شحيح، والطلب يتزايد بقوة (كل من بايدن وترامب ينفقون بكثافة).

الضغط قصير الأجل: الحكومة الأمريكية تصدر ديوناً جديدة وتدفع القديمة، ويوجد حوالي 150 مليار دولار من “السيولة الإضافية” في حساب وزارة الخزانة، وهذا يسحب الدولار من السوق، لذا تشهد سوق الكريبتو بعض الضعف حالياً.

أين تكمن فرصة Bitcoin؟

عندما يتم تفعيل SRF على نطاق واسع. وفقاً لمنطق Hayes:

ارتفاع رصيد SRF → زيادة المعروض النقدي بالدولار → انخفاض قيمة الدولار → ارتفاع قيمة Bitcoin

تحتاج وزيرة الخزانة الحالية Bessent لإصدار سندات جديدة بقيمة 2 تريليون دولار سنوياً بالإضافة إلى إعادة تمويل عدة تريليونات من الديون القديمة، وهذا رقم غير قابل للاستدامة. عاجلاً أم آجلاً سيتم تفعيل التيسير الكمي الخفي.

الخلاصة: تحكم في المخاطر مؤقتاً، وانتظر إشارة التيسير الكمي الخفي. المنطق واضح، المسألة فقط مسألة وقت.

المؤلف: آرثر هايز (الشريك المؤسس لـ BitMEX) العنوان الأصلي: Hallelujah