تزداد أسعار الأسهم الأمريكية كلما أصبحت أغلى: ما هي المنطق الجديد وراء ذلك؟
تقييم سوق الأسهم الأمريكية أعلى من الأسواق الرئيسية العالمية، ويرجع ذلك أساساً إلى توقعات النمو، وهيمنة أسهم التكنولوجيا والسيولة. قام المستثمرون بشراء كميات كبيرة من الأسهم ذات الأسعار المرتفعة، ومن المتوقع أن يستمر مؤشر S&P 500 في الانتعاش القوي. إن نمو أرباح قطاع التكنولوجيا والنسب المرتفعة للعائد على السهم تدفع السوق الأمريكية نحو القوة، مما يجذب المزيد من أموال الاستثمار السلبي. على الرغم من أن التقييمات عند مستويات تاريخية مرتفعة، إلا أن الثقة في النمو على المدى الطويل لا تزال قوية.
تقديرات سوق الأسهم الأمريكية من بارونز أعلى بكثير من الأسواق العالمية الأخرى، ويرجع ذلك إلى حد ما إلى توقعات النمو، وهيمنة قطاع التكنولوجيا، ووفرة السيولة في السوق، ومن المرجح أن تستمر هذه الاتجاه.
وفقًا لتقرير من كاي تو ماكرو، فإن العلاوة المرتفعة التي يدفعها المستثمرون للأسهم الأمريكية هي إلى حد كبير مبررة. يستمر أكبر المستثمرين في شراء كميات كبيرة من الأسهم ذات الأسعار المرتفعة في السوق، بينما يتجنبون الخيارات البديلة ذات الأسعار المنخفضة.
هذا من المحتمل أن يعني أن مؤشر S&P 500 يمكنه أن يستمر في الزخم القوي الذي شهده خلال فصل الربيع والصيف إلى الأشهر الأخيرة من هذا العام. حتى لو أظهرت مؤشرات التقييم التقليدية أن أسعار الأسهم قد تجاوزت المستويات التي يمكن أن تدعمها توقعات نمو الأرباح، لا يزال من المتوقع أن تستمر السوق في الارتفاع.
"نعتقد أن تفضيل المخاطر يتحسن، وأن أداء الاقتصاد الأمريكي قوي إلى حد ما، وأن التكنولوجيا الذكية تستمر في تحقيق تقدم، ستساهم هذه العوامل في دعم القطاع التكنولوجي خلال الفترة المتبقية من عام 2025.
"قال كبير الاقتصاديين في كايتو جلوبال، جيمس رايلي، "في هذه الحالة، من الصعب تخيل ما يمكن أن يؤدي إلى تراجع أداء أرباح قطاع التكنولوجيا الأمريكي." يعتقد رايلي أن نمو أرباح قطاع التكنولوجيا، بالإضافة إلى الوزن الكبير لأكبر عدد من الأسهم في هذا القطاع في مؤشرات السوق الأمريكية، هي العوامل الرئيسية التي تدفع تقييمات السوق المحلية في الولايات المتحدة للارتفاع.
على سبيل المثال، أشار رايلي إلى أن المستثمرين يدفعون حالياً علاوة لامتلاك الأسهم الأمريكية، مقارنة بمؤشرات 20 دولة أخرى، وهي على الأقل الأعلى في الـ 25 عاماً الماضية، وذلك وفقاً لمؤشر MSCI الأمريكي الذي يتتبع حوالي 544 سهماً.
يبلغ مضاعف الربحية لمؤشر MSCI الأمريكي حوالي 23 ضعف الأرباح المتوقعة لمكوناته في الأشهر الـ 12 المقبلة. وهذا يتماشى مع مضاعف الربحية لمؤشر S&P 500، الذي أغلق يوم الخميس عند مستوى قياسي بلغ 6501 نقطة. منذ يوم التحرير، ارتفعت قيمة هذا المؤشر بنحو 30%، في حين أن الأرباح المتوقعة لمؤشر S&P 500 خلال نفس الفترة زادت بنحو 5% فقط. وتقدر أحدث تقديرات LSEG قيمته عند 283.34 دولار.
قال لايلي إن حجم السوق الأمريكي والسيولة أكبر بكثير مقارنة بالسوق الخارجي، مما جذب المزيد من تدفقات الأموال المستثمرة بشكل سلبي، مثل صناديق المؤشرات. وهذا يوفر دعماً مستمراً للسوق، ويشرح أيضاً بعض أسباب الفروقات.
"بالإضافة إلى ذلك، فإن عدد الشركات المدرجة في هذا المؤشر يعني أنه، في ظل نفس الظروف، فإن الاستثمار في مؤشر MSCI الأمريكي يمكن أن يحقق عوائد تنويع أعلى مقارنة بالاستثمار في مؤشرات المناطق الأخرى،" كتب.
قال لايلي إن ارتفاع الأسعار للأصول الأمريكية من المرجح أن يعكس ثقة السوق في أن أرباح الشركات ستستمر في النمو بعد 12 شهرًا من المعايير المستخدمة عادة في تقييم أسواق الأسهم العالمية. "بعبارة أخرى، على الرغم من أن المستثمرين قد يبدو أنهم يدفعون سعرًا مرتفعًا للأصول الأمريكية، إلا أنهم في الواقع قد يكونون مجرد مستعدين لدفع المزيد مقابل نمو طويل الأجل أفضل."
قال. تشير البيانات الأخيرة من بنك أمريكا إلى أن هذه الفكرة قد حصلت على الدعم. أشار فريق استراتيجيات الكمية في البنك إلى أنه بالمقارنة مع مؤشر S&P 500، فإن نسبة حيازة المستثمرين على المدى الطويل في أسهم "السبعة عمالقة" التقنية، باستثناء آبل وتسلا، أعلى من المعايير بالنسبة للأسهم الخمس الأخرى. وبالمثل، فإن نسبة حيازة هؤلاء المستثمرين في الأسهم العادية غير "السبعة عمالقة" أقل من المعايير بنحو 20%، على الرغم من أن نسبة السعر إلى الأرباح لهذه الأسهم أقل بكثير من نظرائها الأكبر من حيث القيمة السوقية، مما يجعلها تبدو "أرخص".
تعتقد لوري كالفاسينا، مديرة استراتيجيات الأسهم الأمريكية في RBC كابيتال ماركتس، أن المستثمرين يفضلون الأسهم التكنولوجية والأسهم النامية لأنهم يراهنون على أن هذه الأسهم تتأثر بشكل أقل بالرسوم الجمركية، وأنها ستؤدي بشكل أفضل في أوقات الركود الاقتصادي. وقالت في تقرير نشرته يوم الجمعة:
"بالمقارنة مع عام 2023، فإن الفجوة في نمو أرباح السهم (EPS) بين 'السبعة عمالقة' ومكونات مؤشر S&P 500 الأخرى قد تقلصت، لكن 'السبعة عمالقة' لا تزال تحتفظ بمكانتها الرائدة - لم تتنازل عن الهيمنة في توقعات الأرباح المستقبلية."
من المتوقع أن تنخفض هذه الفجوة إلى أدنى مستوى لها بحلول عام 2026، ولكن بحلول عام 2027، ستعود ميزة "السبعة الكبار" إلى التوسع قليلاً. كما أشار كالفاسينا إلى أن أداء مؤشر MSCI الأمريكي قد تفوق على مؤشرات أوروبا وآسيا وأستراليا المماثلة منذ أدنى مستوى له بعد عطلة يوم التحرير في بداية أبريل. قال ريلي من كابيتال إكونوميكس إن هذا الاتجاه من المرجح أن يستمر، حتى لو استمر المستثمرون في الشراء بأسعار مرتفعة للمشاركة في هذه الموجة من الارتفاع. "نتوقع أن تظل تقييمات مؤشر MSCI الأمريكي أعلى من معظم المؤشرات المماثلة على مدار العام المقبل، مما سيساعد سوق الأسهم الأمريكية على التفوق مرة أخرى على الأسواق الأخرى خلال هذه الفترة،" كما قال.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تزداد أسعار الأسهم الأمريكية كلما أصبحت أغلى: ما هي المنطق الجديد وراء ذلك؟
تقييم سوق الأسهم الأمريكية أعلى من الأسواق الرئيسية العالمية، ويرجع ذلك أساساً إلى توقعات النمو، وهيمنة أسهم التكنولوجيا والسيولة. قام المستثمرون بشراء كميات كبيرة من الأسهم ذات الأسعار المرتفعة، ومن المتوقع أن يستمر مؤشر S&P 500 في الانتعاش القوي. إن نمو أرباح قطاع التكنولوجيا والنسب المرتفعة للعائد على السهم تدفع السوق الأمريكية نحو القوة، مما يجذب المزيد من أموال الاستثمار السلبي. على الرغم من أن التقييمات عند مستويات تاريخية مرتفعة، إلا أن الثقة في النمو على المدى الطويل لا تزال قوية.
تقديرات سوق الأسهم الأمريكية من بارونز أعلى بكثير من الأسواق العالمية الأخرى، ويرجع ذلك إلى حد ما إلى توقعات النمو، وهيمنة قطاع التكنولوجيا، ووفرة السيولة في السوق، ومن المرجح أن تستمر هذه الاتجاه.
وفقًا لتقرير من كاي تو ماكرو، فإن العلاوة المرتفعة التي يدفعها المستثمرون للأسهم الأمريكية هي إلى حد كبير مبررة. يستمر أكبر المستثمرين في شراء كميات كبيرة من الأسهم ذات الأسعار المرتفعة في السوق، بينما يتجنبون الخيارات البديلة ذات الأسعار المنخفضة.
هذا من المحتمل أن يعني أن مؤشر S&P 500 يمكنه أن يستمر في الزخم القوي الذي شهده خلال فصل الربيع والصيف إلى الأشهر الأخيرة من هذا العام. حتى لو أظهرت مؤشرات التقييم التقليدية أن أسعار الأسهم قد تجاوزت المستويات التي يمكن أن تدعمها توقعات نمو الأرباح، لا يزال من المتوقع أن تستمر السوق في الارتفاع.
"نعتقد أن تفضيل المخاطر يتحسن، وأن أداء الاقتصاد الأمريكي قوي إلى حد ما، وأن التكنولوجيا الذكية تستمر في تحقيق تقدم، ستساهم هذه العوامل في دعم القطاع التكنولوجي خلال الفترة المتبقية من عام 2025.
"قال كبير الاقتصاديين في كايتو جلوبال، جيمس رايلي، "في هذه الحالة، من الصعب تخيل ما يمكن أن يؤدي إلى تراجع أداء أرباح قطاع التكنولوجيا الأمريكي." يعتقد رايلي أن نمو أرباح قطاع التكنولوجيا، بالإضافة إلى الوزن الكبير لأكبر عدد من الأسهم في هذا القطاع في مؤشرات السوق الأمريكية، هي العوامل الرئيسية التي تدفع تقييمات السوق المحلية في الولايات المتحدة للارتفاع.
على سبيل المثال، أشار رايلي إلى أن المستثمرين يدفعون حالياً علاوة لامتلاك الأسهم الأمريكية، مقارنة بمؤشرات 20 دولة أخرى، وهي على الأقل الأعلى في الـ 25 عاماً الماضية، وذلك وفقاً لمؤشر MSCI الأمريكي الذي يتتبع حوالي 544 سهماً.
يبلغ مضاعف الربحية لمؤشر MSCI الأمريكي حوالي 23 ضعف الأرباح المتوقعة لمكوناته في الأشهر الـ 12 المقبلة. وهذا يتماشى مع مضاعف الربحية لمؤشر S&P 500، الذي أغلق يوم الخميس عند مستوى قياسي بلغ 6501 نقطة. منذ يوم التحرير، ارتفعت قيمة هذا المؤشر بنحو 30%، في حين أن الأرباح المتوقعة لمؤشر S&P 500 خلال نفس الفترة زادت بنحو 5% فقط. وتقدر أحدث تقديرات LSEG قيمته عند 283.34 دولار.
قال لايلي إن حجم السوق الأمريكي والسيولة أكبر بكثير مقارنة بالسوق الخارجي، مما جذب المزيد من تدفقات الأموال المستثمرة بشكل سلبي، مثل صناديق المؤشرات. وهذا يوفر دعماً مستمراً للسوق، ويشرح أيضاً بعض أسباب الفروقات.
"بالإضافة إلى ذلك، فإن عدد الشركات المدرجة في هذا المؤشر يعني أنه، في ظل نفس الظروف، فإن الاستثمار في مؤشر MSCI الأمريكي يمكن أن يحقق عوائد تنويع أعلى مقارنة بالاستثمار في مؤشرات المناطق الأخرى،" كتب.
قال لايلي إن ارتفاع الأسعار للأصول الأمريكية من المرجح أن يعكس ثقة السوق في أن أرباح الشركات ستستمر في النمو بعد 12 شهرًا من المعايير المستخدمة عادة في تقييم أسواق الأسهم العالمية. "بعبارة أخرى، على الرغم من أن المستثمرين قد يبدو أنهم يدفعون سعرًا مرتفعًا للأصول الأمريكية، إلا أنهم في الواقع قد يكونون مجرد مستعدين لدفع المزيد مقابل نمو طويل الأجل أفضل."
قال. تشير البيانات الأخيرة من بنك أمريكا إلى أن هذه الفكرة قد حصلت على الدعم. أشار فريق استراتيجيات الكمية في البنك إلى أنه بالمقارنة مع مؤشر S&P 500، فإن نسبة حيازة المستثمرين على المدى الطويل في أسهم "السبعة عمالقة" التقنية، باستثناء آبل وتسلا، أعلى من المعايير بالنسبة للأسهم الخمس الأخرى. وبالمثل، فإن نسبة حيازة هؤلاء المستثمرين في الأسهم العادية غير "السبعة عمالقة" أقل من المعايير بنحو 20%، على الرغم من أن نسبة السعر إلى الأرباح لهذه الأسهم أقل بكثير من نظرائها الأكبر من حيث القيمة السوقية، مما يجعلها تبدو "أرخص".
تعتقد لوري كالفاسينا، مديرة استراتيجيات الأسهم الأمريكية في RBC كابيتال ماركتس، أن المستثمرين يفضلون الأسهم التكنولوجية والأسهم النامية لأنهم يراهنون على أن هذه الأسهم تتأثر بشكل أقل بالرسوم الجمركية، وأنها ستؤدي بشكل أفضل في أوقات الركود الاقتصادي. وقالت في تقرير نشرته يوم الجمعة:
"بالمقارنة مع عام 2023، فإن الفجوة في نمو أرباح السهم (EPS) بين 'السبعة عمالقة' ومكونات مؤشر S&P 500 الأخرى قد تقلصت، لكن 'السبعة عمالقة' لا تزال تحتفظ بمكانتها الرائدة - لم تتنازل عن الهيمنة في توقعات الأرباح المستقبلية."
من المتوقع أن تنخفض هذه الفجوة إلى أدنى مستوى لها بحلول عام 2026، ولكن بحلول عام 2027، ستعود ميزة "السبعة الكبار" إلى التوسع قليلاً. كما أشار كالفاسينا إلى أن أداء مؤشر MSCI الأمريكي قد تفوق على مؤشرات أوروبا وآسيا وأستراليا المماثلة منذ أدنى مستوى له بعد عطلة يوم التحرير في بداية أبريل. قال ريلي من كابيتال إكونوميكس إن هذا الاتجاه من المرجح أن يستمر، حتى لو استمر المستثمرون في الشراء بأسعار مرتفعة للمشاركة في هذه الموجة من الارتفاع. "نتوقع أن تظل تقييمات مؤشر MSCI الأمريكي أعلى من معظم المؤشرات المماثلة على مدار العام المقبل، مما سيساعد سوق الأسهم الأمريكية على التفوق مرة أخرى على الأسواق الأخرى خلال هذه الفترة،" كما قال.