حالة صناعة الأصول الرقمية: من الابتكار إلى فخ السيولة

تخضع صناعة الأصول الرقمية لتحول عميق. عند استرجاع الفعاليات الصناعية التي حضرتها مؤخرًا والتواصل مع الزملاء، شعرت أن أجواء السوق قد تغيرت بشكل ملحوظ. هذه ليست بالضبط سوق صاعدة بالمعنى التقليدي، ولا هي سوق هابطة نموذجية، بل هي حالة "تغريب" غير مسبوقة.

حالياً، يبدو أن مجال الأصول الرقمية لا يتبقى فيه سوى نموذج عمل واحد مهيمن: بيع العملات. تعكس هذه الظاهرة عدم التوازن في النظام البيئي للصناعة.

في الوضع المثالي، يجب أن يتكون سوق الأصول الرقمية من ثلاثة عناصر أساسية:

1. خلق القيمة: تلبية احتياجات المستخدمين من خلال الابتكار التكنولوجي، مثل بيتكوين، إيثريوم وغيرها.
2. اكتشاف القيمة: المؤسسات الاستثمارية تلتقط الأصول ذات الإمكانيات، مما يدفع تطوير الصناعة.
3. تدفق القيمة: يقوم المشاركون في السوق ببناء قنوات بيع الرموز، مما يعزز التحويل من السوق الأولية إلى السوق الثانوية.

ومع ذلك، ما نراه الآن هو أن المرحلتين الأوليين تتراجعان بشكل متزايد، بينما المرحلة الثالثة تزدهر بشكل غير عادي. لم تعد المشاريع تركز على احتياجات المستخدمين وتطوير المنتجات، ولم تعد المؤسسات الاستثمارية تبحث بعمق في اتجاهات الصناعة. يبدو أن السوق بأسره يهتم بسؤال واحد: "كيف نبيع العملة؟"

هذا الاختلال أدى إلى بيئة سوق غير صحية. في الظروف الطبيعية، ينبغي على المشروع التركيز على تطوير منتجات عالية الجودة لتلبية احتياجات المستخدمين، وبالتالي تحقيق الأرباح وعائدات في سوق رأس المال. بينما تتدخل المؤسسات الاستثمارية في فترات الانخفاض، وتخرج في فترات الذروة لتحقيق الربح. كان من المفترض أن يؤدي إنشاء قنوات التداول إلى تحسين كفاءة رأس المال.

ومع ذلك، لم تعد المناقشات الحالية في السوق تدور حول الابتكار واحتياجات المستخدمين. حتى لو كانت هناك فرص للابتكار في بعض المجالات الفرعية، يبدو أن حماس رواد الأعمال قد تلاشى. تتبنى المؤسسات في السوق الثانوية بشكل عام موقف الانتظار، وغالبًا ما تصل الرموز المميزة الجديدة عند إدراجها إلى ذروتها السعرية.

في هذا السياق، يتركز المشاركون النشطون في السوق بشكل رئيسي في مجالات مثل صانعي السوق والوسطاء. تتركز اهتماماتهم على كيفية التلاعب ببيانات السوق، والحصول على مؤهلات الإدراج في البورصات الكبيرة، وإجراء الحملات التسويقية لجذب المشترين.

تزداد تجانس المشاركين في السوق بشكل متزايد، حيث يتنافس الجميع على الأموال المتاحة التي أصبحت نادرة بشكل متزايد. هذا أدى إلى تشكيل مجتمع مصالح وثيق بين الموارد الرائدة (مثل المشاريع الكبرى، البورصات الكبيرة وأقسام الإدراج الخاصة بها، صناع السوق الأقوياء والوسطاء). تتدفق الأموال من المستثمرين إلى مؤسسات رأس المال المخاطر، ثم إلى المشاريع الرائدة، وأخيرًا من خلال مشاركة المستثمرين الأفراد، تغذي هذا المجتمع من المصالح.

أثرت هذه التغييرات في هيكل السوق بشكل عميق على رواد الأعمال. على عكس الماضي، يتم الآن استيعاب كميات كبيرة من الأموال في الحلقات الوسيطة، وغالبًا ما يسعى مقدمو المشاريع فقط لتحقيق الربح من الفرق في الأسعار بعد الإدراج، ليصبحوا وسطاء في رأس المال الاستثماري والسوق الثانوية، ولم يعودوا ملتزمين بخلق قيمة فعلية. من المنطق التجاري، إذا استحوذت قنوات التوزيع السفلية على الجزء الأكبر من التكاليف، فإن ذلك سيؤدي حتمًا إلى تقليص ميزانيات البحث والتطوير والتشغيل في المرحلة العليا.

لذلك، قررت بعض جهات المشروع التخلي عن تطوير المنتجات واستخدام جميع الأموال في التسويق والإدراج. فبعد كل شيء، يمكن أن تنجح المشاريع التي ليس لديها منتجات فعلية أو قاعدة مستخدمين في الإدراج. يمكن أن يتمثل استراتيجيات التسويق الحالية حتى في "القيادة بواسطة الاتجاهات على الإنترنت"، مما يتيح استثمار المزيد من الأموال في الإدراج وزيادة الأسعار.

في هذا السياق، يبدو أن مسار الابتكار في صناعة العملات الرقمية قد تحول إلى: "بناء سرد جذاب → تغليف سريع → الاستفادة من العلاقات للإدراج → الخروج نقدًا". يبدو أن المنتجات والمستخدمين وخلق القيمة الفعلية قد أصبحت خيال المثاليين.

يبدو أن المشروع يستخدم الأموال للإدراج وزيادة الأسعار، ويبدو أن جميع الأطراف يمكن أن تستفيد: تحصل صناديق الاستثمار على فرصة للخروج، ويجد المستثمرون الأفراد في السوق الثانوية مجالًا للمضاربة، ويحقق الوسطاء أرباحًا ضخمة. ولكن على المدى الطويل، فإن غياب القيمة الفعلية التي يتم إنشاؤها سيؤدي إلى عواقب وخيمة. قد يشكل الوسطاء احتكارًا ويأخذون رسوماً متزايدة.

تواجه المشاريع upstream ضغوط تنظيمية وتكاليف مرتفعة، وقد تختار الخروج من السوق. بينما يواجه المستثمرون الأفراد downstream لعبة صفرية تزداد حدة، مما يؤدي إلى تراجع تأثير الربح، وقد يخرجون بشكل جماعي. جوهريًا، الوسطاء (مثل البورصات، صناع السوق، والوكالات) هم مقدمو خدمات ولا ينتجون قيمة مباشرة. عندما تصبح الجهة المقدمة للخدمات أكبر المستفيدين في السوق، يصبح السوق بأكمله وكأنه مصاب بالسرطان، مما قد يؤدي في النهاية إلى انهيار النظام البيئي.

ومع ذلك، فإن سوق الأصول الرقمية هو في النهاية سوق دوري. يعتقد المتفائلون أنه بعد الانخفاض الحالي بسبب نقص السيولة، ستأتي في النهاية "نهضة قيمة" حقيقية. ستعيد الابتكارات التكنولوجية، ومشاهد الاستخدام الجديدة، ونماذج الأعمال إثارة الحماس للابتكار. بينما يعتقد المتشائمون أن السوق قد يحتاج إلى تجربة إعادة هيكلة أعمق، وأنه لن يبدأ إعادة البناء الحقيقية إلا بعد انهيار هيمنة الوسطاء في السوق.

في هذه الفترة الانتقالية، قد يحتاج الممارسون إلى المرور بمراحل من الشك والاحتكاك الداخلي والريبة. لكن هذه هي طبيعة السوق: التغيرات الدورية أمر حتمي، وغالباً ما تكون انفجارات الفقاعات مقدمة لفرص جديدة. قد يكون المستقبل مشرقاً، لكن الطريق إلى النور قد يكون طويلاً.