يدفع Coinbase إلى الوراء بشأن وجهة نظر هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) التي تقول إن موافقة المُصدر يجب أن تكون مطلوبة لإصدار الأوراق المالية المُرمّزة

• تحث Coinbase هيئة SEC على السماح بكلٍّ من قيام المُصدرين والجهات الثالثة بترميز الأصول المالية القابلة للتداول علنًا.
• تقول البورصة إن اشتراط موافقة المُصدر للترميز من قِبل جهات ثالثة سيتعارض مع قانون الأوراق المالية الأمريكي الراسخ ويقيّد قابلية نقل الأصول في السوق الثانوية.

تواجه Coinbase موقفًا محوريًا من هيئة SEC بشأن الأوراق المالية المرمّزة، قائلةً إن المُصدرين لشركات عامة ينبغي ألا تكون لديهم سلطة حجب أطراف ثالثة عن إنشاء نسخ قائمة على blockchain من أسهمهم. وقالت البورصة، في مداخلة مكتوبة إلى الجهة التنظيمية، إن الترميز بقيادة المُصدر والترميز من طرف جهات ثالثة يجب السماح بهما معًا. وسبب اعتراضها الرئيسي واضح إلى حدّ كبير. إذا ما اشترطت هيئة SEC على الجهات الثالثة الحصول على موافقة المُصدر قبل ترميز الأوراق المالية القابلة للتداول علنًا، تقول Coinbase إن ذلك سيتعارض مع مبادئ راسخة في قانون الأوراق المالية الأمريكي، وسيجعل أسواق رأس المال أقل انفتاحًا—لا أكثر. Coinbase تستهدف نموذج موافقة المُصدر تمضي الخلافات إلى صميم كيفية تطوّر الأوراق المالية المرمّزة في السوق الأمريكية. أحد المسارات يمنح الشركات المدرجة سيطرة فعّالة على ما إذا كانت أسهمها يمكنها التداول بصيغة مُرمّزة على بنى blockchain. والمسار الآخر يسمح للشركات الخارجية ببناء تمثيلات مُرمّزة دون الحاجة أولًا إلى الحصول على إذن من المُصدر. تؤيد Coinbase بوضوح النموذج الثاني، أو على الأقل نظامًا يمكن فيه للنموذجين التعايش معًا. ومن وجهة نظرها، فإن فرض موافقة المُصدر سيمنح حراس البوابة التقليديين سيطرة أكبر مما ينبغي على كيفية انتقال الأوراق المالية في السوق الثانوية. ولا يتعلق هذا الطرح بالبنية التحتية للـcrypto فقط. بل يتعلق أيضًا ببنية السوق. تقول Coinbase إن القيود المفروضة من المُصدرين على قابلية النقل في السوق الثانوية تتعارض مع عقود من السوابق التي اتّبعتها هيئة SEC، والتي قاومت عمومًا السماح للشركات بتحديد كيفية نقل الأوراق المالية بعد إصدارها. جدل الترميز ينتقل إلى منطقة قانونية قديمة تتضح أهمية هذه النقطة لأن الترميز غالبًا ما يُقدَّم على أنه قصة تقنية، بينما يكون جزء كبير من الصراع الحقيقي قانونيًا ومؤسسيًا. ليست القضية فقط ما إذا كان يمكن وضع الأسهم علىchain. بل من يملك حق القرار، وما إذا كان ينبغي اعتبار قابلية النقل عبر blockchain امتدادًا لحقوق السوق الثانوية القائمة، أم شيئًا يمكن للمُصدرين الموافقة عليه بشكل انتقائي. تشير مداخلة Coinbase إلى أن الشركة ترى أن هيئة SEC تميل إلى نهج أكثر تقييدًا، قد يؤدي إلى حصر الترميز في نموذج مُصرَّح به تهيمن عليه جهات مُصدرة راسخة. وتقول البورصة إن مثل هذا الإطار سيبطئ التجارب ويقلل المكاسب الأوسع في الكفاءة التي يُفترض أن تجلبها الأسواق المُرمّزة.