"العمالة العادية ليست مهمة" لأنها في ظل النظام الكلي الحالي، لن يمنع ضعف سوق العمل النمو الاقتصادي. بل سيجبر الاحتياطي الفيدرالي على خفض أسعار الفائدة، مما يحرر المزيد من السيولة في السوق. تعني الإنتاجية، وإنفاق رأس المال، ودعم السياسات أن رأس المال يستمر في الزيادة، حتى لو عانى العمال الفرديون.
تقل أهمية العمال المستقلين في الإنتاج لأن قدرتهم على التفاوض تتعرض للتفكك تدريجياً أمام الأتمتة والنفقات الرأسمالية العالمية.
لم يعد النظام بحاجة إلى استهلاك أسر قوي لتحفيز النمو، حيث أصبحت النفقات الرأسمالية هي التي تهيمن على حساب الناتج المحلي الإجمالي.
تساهم معاناة العمال بشكل مباشر في تعزيز عوائد رأس المال. بالنسبة لحاملي الأصول، فإن معاناة سوق العمل هي أخبار جيدة.
كفاح العمال لن يفسد الدورة الاقتصادية. لم يعد السوق يسعر لـ "العامة"، بل أصبح يسعر لسيولة ورأس المال.
سوق مرة أخرى مدفوعة بالعوامل التالية: السيولة.
وصلت M2 العالمية إلى أعلى مستوى تاريخي بلغ 112 تريليون دولار. على مدار أكثر من عشر سنوات من البيانات، حافظت العلاقة طويلة الأمد بين البيتكوين والسيولة على مستوى 0.94، وهو ما هو أقرب من الأسهم والذهب.
عندما يقوم البنك المركزي بتخفيف السياسة، يرتفع سعر البيتكوين. عندما يقومون بتقليص السيولة، يتعرض البيتكوين للضغوط.
دعونا نستعرض التاريخ.
2014-15: انكماش M2، انهيار بيتكوين.
2016-18: التوسع المستمر، أول سوق صاعدة للمؤسسات لـ BTC.
2020-21: انتشار سيولة COVID وارتفاع بيتكوين بشكل منحنى.
الآن، ارتفع M2 مرة أخرى، وأداء البيتكوين يتفوق على أدوات التحوط التقليدية. نحن مرة أخرى في المرحلة المبكرة من دورة مدفوعة بالسيولة.
تشكل الأموال الإضافية لحسابات وزارة المالية (TGA) لعام 2025 مخاطر أكبر من الدورات السابقة، حيث أن العكس اليومي للشراء قد استنفد فعليًا. كل دولار يتم جمعه الآن يسحب السيولة مباشرة من السوق النشطة.
ستصدر العملات المشفرة إشارات ضغط أولاً. سيكون انكماش العملات المستقرة في سبتمبر مؤشراً رائداً، حيث يضيء الضوء الأحمر قبل أن تستجيب الأسهم أو السندات.
مستوى المرونة واضح:
أوقات الضغط: BTC > ETH > العملات البديلة (بيتكوين الأكثر قدرة على امتصاص الصدمات).
توقعات أساسية: فترة من تقلبات شديدة من سبتمبر إلى نوفمبر، تتميز بشح السيولة، تليها فترة من التباطؤ في الإصدارات ونمو مستقر للعملات المستقرة، مما يؤدي إلى ظهور حركة أقوى قبل نهاية العام.
عند النظر إلى الصورة الأكبر، تصبح الأمور واضحة:
السيولة في حالة توسع.
الدولار الأمريكي يتراجع.
إنفاق رأس المال في تزايد.
تقوم المؤسسات بإعادة تخصيص الأصول إلى الأصول ذات المخاطر.
لكن ما يجعل هذه اللحظة فريدة هو تلاقي القوى المختلفة.
البنك الاحتياطي الفيدرالي المحاصر بين الديون والتضخم
وقع الاحتياطي الفيدرالي في مأزق، حيث أصبحت تكلفة سداد الديون لا تطاق، ومع ذلك لا تزال ضغوط التضخم قائمة.
انخفضت عوائد السندات بشكل حاد، حيث انخفض العائد على سندات الخزانة الأمريكية لمدة عامين إلى 3.6%، بينما تتأرجح السلع الأساسية بالقرب من مستوياتها التاريخية العالية.
لقد رأينا مشاهد مماثلة من قبل: في أواخر السبعينيات، عندما تراجعت العوائد وارتفعت أسعار السلع، مما أدى إلى تضخم مزدوج الرقم. لم يكن لدى صانعي السياسات خيارات جيدة في ذلك الوقت، وخياراتهم اليوم أقل.
بالنسبة لعملة البيتكوين، فإن هذا التوتر هو أمر إيجابي. في كل فترة انكسار موثوقية السياسات على مر التاريخ، تسعى رؤوس الأموال إلى الأصول المقاومة للتضخم كملاذ آمن. لقد استحوذ الذهب على هذه التدفقات المالية في السبعينيات؛ اليوم، يتم وضع BTC كأداة تحوط ذات تقلب أعلى.
ضعف القوى العاملة، إنتاجية قوية
تروي سوق العمل قصة مثيرة للتفكير.
انخفض معدل الاستقالة إلى 0.9%، وكان عدد الوظائف في ADP أقل من المستوى المتوسط طويل الأجل، وثقة الناس تتناقص. ومع ذلك، على عكس عام 2008، فإن الإنتاجية في ارتفاع.
العوامل الدافعة: دورة فائقة من نفقات رأس المال يقودها الذكاء الاصطناعي.
فقط ميتا تعهدت باستثمار 600 مليار دولار بحلول عام 2028، مع تدفق تريليونات الدولارات إلى مراكز البيانات، عودة إلى الوطن، وتحول الطاقة. العمال يتم استبدالهم بالذكاء الاصطناعي، لكن رأس المال يتزايد قيمته. هذه هي مفارقة الاقتصاد الحالي: الاقتصاد الحقيقي يعاني، بينما أسواق المال في وول ستريت تزدهر. النتيجة يمكن التنبؤ بها، الاحتياطي الفيدرالي يخفض أسعار الفائدة لتخفيف الضغوط على سوق العمل، بينما تبقى الإنتاجية نشطة. هذا المزيج يضخ السيولة في الأصول عالية المخاطر.
التراكم الهادئ للذهب
عندما تتأرجح سوق الأسهم ويظهر انقطاع في سوق العمل، أصبح الذهب بهدوء أداة تحوط نظامية مرة أخرى. فقط في الأسبوع الماضي، تدفق 3.3 مليار دولار إلى GLD (SPDR ETF الذهب). البنوك المركزية هي المشترين الرئيسيين: 76% من البنوك المركزية تنوي زيادة الاحتياطيات، ارتفاعًا من 50% في عام 2022.
بالنظر إلى الذهب، فإن مؤشر S&P 500 في حالة سوق هابطة ضمنية: انخفض بنسبة 19% منذ بداية العام، و29% منذ عام 2022. تاريخياً، يشير الأداء الضعيف للأسهم مقارنة بالذهب على مدى ثلاث سنوات متتالية إلى تحول هيكلي طويل الأمد (مثل السبعينيات أو أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين).
لكن هذه ليست حماسة مدفوعة من قبل المستثمرين الأفراد، بل هي أموال مؤسسية صبورة، ورأس مال استراتيجي، يتراكم بهدوء. الذهب يقوم بدور المثبت الذي كان يلعبه السندات والدولار. ومع ذلك، لا يزال البيتكوين أداة تحوط ذات قيمة بيتا أعلى.
انخفاض الدولار والبحث عن بدائل
الدولار الأمريكي يمر بأسوأ نصف عام منذ انهيار نظام بريتون وودز في عام 1973. تاريخياً، كلما انحرف اتجاه البيتكوين عن الدولار، تبعت ذلك تغييرات في النظام. في أبريل، انخفض مؤشر الدولار (DXY) تحت 100، مما يذكرنا بنوفمبر 2020، وهو كان بمثابة صافرة انطلاق لارتفاع العملات المشفرة المدفوع بالسيولة.
في الوقت نفسه، تتخذ البنوك المركزية تدابير متنوعة. انخفضت حصة الدولار في الاحتياطيات العالمية إلى حوالي 58%، وتخطط 76% من البنوك المركزية لزيادة حيازاتها من الذهب. الذهب يستقطب هذه التخصيصات الرأسمالية الصامتة، ولكن من المتوقع أن يستحوذ البيتكوين على تدفقات الأموال الهامشية، وخاصة من المؤسسات التي تسعى لتحقيق عوائد أعلى من التحوط السلبي.
الضغط الأخير: إضافة أموال لحساب وزارة المالية
ملاحظة: تشير إضافات حساب وزارة المالية إلى الإجراءات التي تتخذها وزارة المالية الأمريكية لزيادة رصيدها النقدي في حساب الاحتياطي الفيدرالي (TGA) ، حيث تسحب هذه العملية السيولة من النظام المالي.
حساب وزارة المالية يقترب من 5000-6000 مليار دولار.
في عام 2023، كانت هناك وفرة من الحواجز (RRP، الطلب الأجنبي، ميزانيات البنوك) مما خفف من التأثير. اليوم، اختفت هذه الحواجز.
كل دولار إضافي يتم سحبه مباشرة من السوق. تتقلص القنوات النقدية للعملات المستقرة، وتنفد سيولة العملات المشفرة.
هذا يعني أن الأشهر 2-3 القادمة ستكون مضطربة. من المتوقع أن يكون أداء BTC أفضل من ETH، وأداء ETH سيكون أفضل من العملات البديلة، لكن جميع العملات ستشعر بالضغط، ومخاطر السيولة حقيقية.
ستضعف إضافات وزارة المالية إلى الحسابات الاتجاه، لكن هذه مجرد عاصفة في مد ارتفاع الأسعار. بحلول نهاية عام 2025، مع تباطؤ الإصدار وتحوّل سياسة الاحتياطي الفيدرالي نحو التيسير النقدي، من المتوقع أن يختبر البيتكوين مستوى 150,000 إلى 200,000 دولار، مدعومًا ليس فقط بالسيولة، ولكن أيضًا بتدفقات الأموال الهيكلية من صناديق الاستثمار المتداولة والشركات والدول ذات السيادة.
نقطة النقاش
هذه بداية دورة سيولة، حيث يزداد رأس المال وتتفكك قوة العمل، وضعف الدولار وقوة البدائل، ويتحول البيتكوين من أصل مضارب إلى أداة تحوط نظامية.
سوف تلعب الذهب دورها. لكن بيتكوين، بفضل قيمته بيتا الأكثر سيولة، وقنوات المؤسسات، والوصول العالمي، ستكون الأصل الرائد في هذه الدورة.
تحدد السيولة المصير ، والفصل التالي من المصير ينتمي إلى البيتكوين.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
الانتظار في الأشهر الثلاثة القادمة، قد نواجه سوق صاعدة عنيفة في نهاية العام
كتبه: arndxt
ترجمة: AididiaoJP، أخبار فوري سايت
العمالة العادية ليست مهمة
"العمالة العادية ليست مهمة" لأنها في ظل النظام الكلي الحالي، لن يمنع ضعف سوق العمل النمو الاقتصادي. بل سيجبر الاحتياطي الفيدرالي على خفض أسعار الفائدة، مما يحرر المزيد من السيولة في السوق. تعني الإنتاجية، وإنفاق رأس المال، ودعم السياسات أن رأس المال يستمر في الزيادة، حتى لو عانى العمال الفرديون.
تقل أهمية العمال المستقلين في الإنتاج لأن قدرتهم على التفاوض تتعرض للتفكك تدريجياً أمام الأتمتة والنفقات الرأسمالية العالمية.
لم يعد النظام بحاجة إلى استهلاك أسر قوي لتحفيز النمو، حيث أصبحت النفقات الرأسمالية هي التي تهيمن على حساب الناتج المحلي الإجمالي.
تساهم معاناة العمال بشكل مباشر في تعزيز عوائد رأس المال. بالنسبة لحاملي الأصول، فإن معاناة سوق العمل هي أخبار جيدة.
كفاح العمال لن يفسد الدورة الاقتصادية. لم يعد السوق يسعر لـ "العامة"، بل أصبح يسعر لسيولة ورأس المال.
سوق مرة أخرى مدفوعة بالعوامل التالية: السيولة.
وصلت M2 العالمية إلى أعلى مستوى تاريخي بلغ 112 تريليون دولار. على مدار أكثر من عشر سنوات من البيانات، حافظت العلاقة طويلة الأمد بين البيتكوين والسيولة على مستوى 0.94، وهو ما هو أقرب من الأسهم والذهب.
عندما يقوم البنك المركزي بتخفيف السياسة، يرتفع سعر البيتكوين. عندما يقومون بتقليص السيولة، يتعرض البيتكوين للضغوط.
دعونا نستعرض التاريخ.
2014-15: انكماش M2، انهيار بيتكوين.
2016-18: التوسع المستمر، أول سوق صاعدة للمؤسسات لـ BTC.
2020-21: انتشار سيولة COVID وارتفاع بيتكوين بشكل منحنى.
الآن، ارتفع M2 مرة أخرى، وأداء البيتكوين يتفوق على أدوات التحوط التقليدية. نحن مرة أخرى في المرحلة المبكرة من دورة مدفوعة بالسيولة.
تشكل الأموال الإضافية لحسابات وزارة المالية (TGA) لعام 2025 مخاطر أكبر من الدورات السابقة، حيث أن العكس اليومي للشراء قد استنفد فعليًا. كل دولار يتم جمعه الآن يسحب السيولة مباشرة من السوق النشطة.
ستصدر العملات المشفرة إشارات ضغط أولاً. سيكون انكماش العملات المستقرة في سبتمبر مؤشراً رائداً، حيث يضيء الضوء الأحمر قبل أن تستجيب الأسهم أو السندات.
مستوى المرونة واضح:
أوقات الضغط: BTC > ETH > العملات البديلة (بيتكوين الأكثر قدرة على امتصاص الصدمات).
فترة الانتعاش: إيث > بيتكوين > العملات البديلة (مع تسريع تدفق الأموال وطلب صناديق المؤشرات المتداولة).
توقعات أساسية: فترة من تقلبات شديدة من سبتمبر إلى نوفمبر، تتميز بشح السيولة، تليها فترة من التباطؤ في الإصدارات ونمو مستقر للعملات المستقرة، مما يؤدي إلى ظهور حركة أقوى قبل نهاية العام.
عند النظر إلى الصورة الأكبر، تصبح الأمور واضحة:
السيولة في حالة توسع.
الدولار الأمريكي يتراجع.
إنفاق رأس المال في تزايد.
تقوم المؤسسات بإعادة تخصيص الأصول إلى الأصول ذات المخاطر.
لكن ما يجعل هذه اللحظة فريدة هو تلاقي القوى المختلفة.
البنك الاحتياطي الفيدرالي المحاصر بين الديون والتضخم
وقع الاحتياطي الفيدرالي في مأزق، حيث أصبحت تكلفة سداد الديون لا تطاق، ومع ذلك لا تزال ضغوط التضخم قائمة.
انخفضت عوائد السندات بشكل حاد، حيث انخفض العائد على سندات الخزانة الأمريكية لمدة عامين إلى 3.6%، بينما تتأرجح السلع الأساسية بالقرب من مستوياتها التاريخية العالية.
لقد رأينا مشاهد مماثلة من قبل: في أواخر السبعينيات، عندما تراجعت العوائد وارتفعت أسعار السلع، مما أدى إلى تضخم مزدوج الرقم. لم يكن لدى صانعي السياسات خيارات جيدة في ذلك الوقت، وخياراتهم اليوم أقل.
بالنسبة لعملة البيتكوين، فإن هذا التوتر هو أمر إيجابي. في كل فترة انكسار موثوقية السياسات على مر التاريخ، تسعى رؤوس الأموال إلى الأصول المقاومة للتضخم كملاذ آمن. لقد استحوذ الذهب على هذه التدفقات المالية في السبعينيات؛ اليوم، يتم وضع BTC كأداة تحوط ذات تقلب أعلى.
ضعف القوى العاملة، إنتاجية قوية
تروي سوق العمل قصة مثيرة للتفكير.
انخفض معدل الاستقالة إلى 0.9%، وكان عدد الوظائف في ADP أقل من المستوى المتوسط طويل الأجل، وثقة الناس تتناقص. ومع ذلك، على عكس عام 2008، فإن الإنتاجية في ارتفاع.
العوامل الدافعة: دورة فائقة من نفقات رأس المال يقودها الذكاء الاصطناعي.
فقط ميتا تعهدت باستثمار 600 مليار دولار بحلول عام 2028، مع تدفق تريليونات الدولارات إلى مراكز البيانات، عودة إلى الوطن، وتحول الطاقة. العمال يتم استبدالهم بالذكاء الاصطناعي، لكن رأس المال يتزايد قيمته. هذه هي مفارقة الاقتصاد الحالي: الاقتصاد الحقيقي يعاني، بينما أسواق المال في وول ستريت تزدهر. النتيجة يمكن التنبؤ بها، الاحتياطي الفيدرالي يخفض أسعار الفائدة لتخفيف الضغوط على سوق العمل، بينما تبقى الإنتاجية نشطة. هذا المزيج يضخ السيولة في الأصول عالية المخاطر.
التراكم الهادئ للذهب
عندما تتأرجح سوق الأسهم ويظهر انقطاع في سوق العمل، أصبح الذهب بهدوء أداة تحوط نظامية مرة أخرى. فقط في الأسبوع الماضي، تدفق 3.3 مليار دولار إلى GLD (SPDR ETF الذهب). البنوك المركزية هي المشترين الرئيسيين: 76% من البنوك المركزية تنوي زيادة الاحتياطيات، ارتفاعًا من 50% في عام 2022.
بالنظر إلى الذهب، فإن مؤشر S&P 500 في حالة سوق هابطة ضمنية: انخفض بنسبة 19% منذ بداية العام، و29% منذ عام 2022. تاريخياً، يشير الأداء الضعيف للأسهم مقارنة بالذهب على مدى ثلاث سنوات متتالية إلى تحول هيكلي طويل الأمد (مثل السبعينيات أو أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين).
لكن هذه ليست حماسة مدفوعة من قبل المستثمرين الأفراد، بل هي أموال مؤسسية صبورة، ورأس مال استراتيجي، يتراكم بهدوء. الذهب يقوم بدور المثبت الذي كان يلعبه السندات والدولار. ومع ذلك، لا يزال البيتكوين أداة تحوط ذات قيمة بيتا أعلى.
انخفاض الدولار والبحث عن بدائل
الدولار الأمريكي يمر بأسوأ نصف عام منذ انهيار نظام بريتون وودز في عام 1973. تاريخياً، كلما انحرف اتجاه البيتكوين عن الدولار، تبعت ذلك تغييرات في النظام. في أبريل، انخفض مؤشر الدولار (DXY) تحت 100، مما يذكرنا بنوفمبر 2020، وهو كان بمثابة صافرة انطلاق لارتفاع العملات المشفرة المدفوع بالسيولة.
في الوقت نفسه، تتخذ البنوك المركزية تدابير متنوعة. انخفضت حصة الدولار في الاحتياطيات العالمية إلى حوالي 58%، وتخطط 76% من البنوك المركزية لزيادة حيازاتها من الذهب. الذهب يستقطب هذه التخصيصات الرأسمالية الصامتة، ولكن من المتوقع أن يستحوذ البيتكوين على تدفقات الأموال الهامشية، وخاصة من المؤسسات التي تسعى لتحقيق عوائد أعلى من التحوط السلبي.
الضغط الأخير: إضافة أموال لحساب وزارة المالية
ملاحظة: تشير إضافات حساب وزارة المالية إلى الإجراءات التي تتخذها وزارة المالية الأمريكية لزيادة رصيدها النقدي في حساب الاحتياطي الفيدرالي (TGA) ، حيث تسحب هذه العملية السيولة من النظام المالي.
حساب وزارة المالية يقترب من 5000-6000 مليار دولار.
في عام 2023، كانت هناك وفرة من الحواجز (RRP، الطلب الأجنبي، ميزانيات البنوك) مما خفف من التأثير. اليوم، اختفت هذه الحواجز.
كل دولار إضافي يتم سحبه مباشرة من السوق. تتقلص القنوات النقدية للعملات المستقرة، وتنفد سيولة العملات المشفرة.
هذا يعني أن الأشهر 2-3 القادمة ستكون مضطربة. من المتوقع أن يكون أداء BTC أفضل من ETH، وأداء ETH سيكون أفضل من العملات البديلة، لكن جميع العملات ستشعر بالضغط، ومخاطر السيولة حقيقية.
ستضعف إضافات وزارة المالية إلى الحسابات الاتجاه، لكن هذه مجرد عاصفة في مد ارتفاع الأسعار. بحلول نهاية عام 2025، مع تباطؤ الإصدار وتحوّل سياسة الاحتياطي الفيدرالي نحو التيسير النقدي، من المتوقع أن يختبر البيتكوين مستوى 150,000 إلى 200,000 دولار، مدعومًا ليس فقط بالسيولة، ولكن أيضًا بتدفقات الأموال الهيكلية من صناديق الاستثمار المتداولة والشركات والدول ذات السيادة.
نقطة النقاش
هذه بداية دورة سيولة، حيث يزداد رأس المال وتتفكك قوة العمل، وضعف الدولار وقوة البدائل، ويتحول البيتكوين من أصل مضارب إلى أداة تحوط نظامية.
سوف تلعب الذهب دورها. لكن بيتكوين، بفضل قيمته بيتا الأكثر سيولة، وقنوات المؤسسات، والوصول العالمي، ستكون الأصل الرائد في هذه الدورة.
تحدد السيولة المصير ، والفصل التالي من المصير ينتمي إلى البيتكوين.